可以玩游戲的手機很多，但是稱得上游戲手機甚至電競手機的卻很少，而ROG游戲手機絕對是其中的典型代表之一。從2018年開始，ROG游戲手機就聚焦于手游用戶市場，持續(xù)迭代，形成了成熟的產(chǎn)品基因，也贏得了高端玩家的青睞。特別是在與騰訊游戲達(dá)成戰(zhàn)略合作后，雙方共同打造騰訊ROG游戲手機系列，實現(xiàn)了極致硬件與游戲生態(tài)的融合，進(jìn)一步獲得了玩家的認(rèn)可。
7月5日，騰訊ROG游戲手機6正式發(fā)布。這款產(chǎn)品在硬件、設(shè)計、外設(shè)等方面實現(xiàn)了全面迭代，成為了目前游戲手機的標(biāo)桿之作。
大數(shù)據(jù)是當(dāng)前游戲業(yè)務(wù)經(jīng)營、游戲運營主要的技術(shù)手段，主要面向平臺數(shù)據(jù)運營、游戲數(shù)據(jù)分析、廣告轉(zhuǎn)化分析、安全運營分析等游戲核心運營場景。不同的場景對實時性要求不同，實時查詢檢索通常是經(jīng)營分析、客戶受理、玩家監(jiān)測、在線等場景；離線報表通常是玩家行為分析、用戶畫像、特征挖掘等場景。
對于游戲開發(fā)者來說，云游戲更讓開發(fā)者不必再去操心用戶的硬件配置，擁有更大的發(fā)揮空間，可以將游戲的設(shè)計體驗提高到一個新的層次。
云游戲的優(yōu)勢很多，不需要下載客戶端，不追求硬件配置，不占據(jù)本地存儲資源。只要有一個瀏覽器，或者下載一個小小的客戶端，一個賬號，隨時暢玩。當(dāng)然，目前來看，對于重度游戲玩家來說，云游戲的體驗還稱不上完美。但是對于想體驗一下重度游戲，卻不想花太多錢升級硬件的休閑玩家來說，云游戲平臺就非常合適了。打破了硬件限制之后，手機、電視盒子、平板等跨平臺用戶也能玩游戲，極大的增加了游戲時長以及流量使用。
除了手機廠商，云游戲?qū)τ赥V、電視盒子、投影儀等終端的吸引力也非常大。2021年起便不斷有頭部投影儀品牌布局游戲場景，如當(dāng)貝與騰訊START達(dá)成戰(zhàn)略合作；
日前，京東與武漢地鐵集團達(dá)成戰(zhàn)略合作，京東MALL落戶武漢地鐵秦園路項目，預(yù)計明年開業(yè)。雙方將在現(xiàn)代零售、產(chǎn)業(yè)開發(fā)、智慧采購、軌道物流、智慧商業(yè)等領(lǐng)域展開全方位合作，武昌濱江將新增一座京東超級體驗店。
而對于普通用戶來說，未來大部分的數(shù)據(jù)都會存在云上，當(dāng)然也包括你的游戲數(shù)據(jù)。體驗的便利與用戶的數(shù)據(jù)安全與隱私之間的矛盾將會永遠(yuǎn)困擾著消費者及云服務(wù)廠商，如何從中取得一個平衡？
本案由常德市鼎城區(qū)公安局偵查終結(jié)，以田某、賀某輝、劉某麟、曹某艷涉嫌侵犯著作權(quán)罪，于2020年9月9日向鼎城區(qū)人民檢察院移送審查起訴。2020年12月25日，常德市鼎城區(qū)人民法院以侵犯著作權(quán)罪，對田某作出判處有期徒刑3年，并處罰金人民幣52萬元；對賀某輝作出判處有期徒刑1年，緩刑2年，并處罰金人民幣5萬元；對劉某麟作出判處有期徒刑1年，緩刑2年，并處罰金人民幣7萬元：對曹某艷作出判處有期徒刑7個月，緩刑1年，并處罰金人民幣45000元的刑事判決。
但 Roblox 指出的八個元宇宙要素中的部分對于游戲行業(yè)目前的發(fā)展方向具有借鑒意義， Roblox 提出的概念如下：
源代碼的優(yōu)點：
i. MMORPG類游戲架構(gòu)介紹
1.核心推薦邏輯
2.公司沿革
2.1.公司發(fā)展歷程
2.1.1.專注手游業(yè)務(wù)，探索IP賦能路徑
公司歷史最早可追溯至 2009 年，2011 年中手游由肖健先生、冼漢迪先生及其他高 級管理層創(chuàng)立，最初為第一視頻集團旗下專注于手游的獨立業(yè)務(wù)部門中國手游娛樂 集團。2012 年，中手游集團從第一視頻獨立，并在納斯達(dá)克上市，成為中國第一家在美國證券市場上市的手游公司。2015 年 8 月公司私有化，從美國納斯達(dá)克退市。 公司專注于 IP 手游發(fā)行和運營，深度挖掘 IP 價值。將 IP 與游戲深度結(jié)合，通過游 戲、動漫、小說的 IP 改編游戲，吸引原作粉絲，提升創(chuàng)收能力。從業(yè)務(wù)模式來看， 公司與游戲研發(fā)公司較大的不同在于更注重 IP 環(huán)節(jié)，通過“IP+研發(fā)”推進(jìn)游戲立 項及定制，再利用自身發(fā)行能力將產(chǎn)品呈現(xiàn)到用戶側(cè)。
從發(fā)行結(jié)果來看，公司該模式獲得了優(yōu)秀的產(chǎn)品表現(xiàn)。2016 年， 公司推出《航海王強者之路》及《倚天屠龍記》兩款手游，上市首月總流水賬額分 別為人民幣 6,250 萬元及超逾人民幣 9,800 萬元；2017 年，推出《神話永恒》，上市 首日及首月總流水賬額分別達(dá)人民幣 818 萬元及人民幣 7,000 萬元；2018 年，又推 出《擇天記》，首月的總流水賬額超逾人民幣 1.7 億元。2017 年，中手游移動科技獲 Apple 評選為全球 50 大最佳發(fā)行商。
2.1.2.回歸港股二次上市，游戲產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)全方位發(fā)力
公司積極出海，境外游戲發(fā)行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)巨大收入增量。繼 2021 年《家庭教師》和 《新射雕群俠傳之鐵血丹心》在海外取得優(yōu)秀業(yè)績后，2022 年，《真·三國無雙霸》 在上線港澳臺及新加坡首月成為蘋果和谷歌免費榜第一，港澳蘋果暢銷榜第一、臺 灣蘋果暢銷榜第二；并在登陸東南亞市場首月登頂越南和菲律賓蘋果免費榜。《斗羅 大陸：斗神再臨》在越南上線首月取得越南蘋果免費榜第一、暢銷榜第四的成績。 2022 年上半年，境外業(yè)務(wù)收入占比增長至 18.5%。
2.2.股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理層
股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，控股權(quán)主要集中在管理層。截至 2022 年 6 月 30 日，公司創(chuàng)始人及公司全方位布局 IP 生態(tài)和游戲上下游業(yè)務(wù)，深挖 IP 價值。在傳統(tǒng) IP 游戲的研發(fā)和 發(fā)行外，公司大力探索新型泛娛樂業(yè)務(wù)，2022 年 6 月，推出“有魚藝術(shù)”平臺，探 索數(shù)字“版權(quán)鏈”和數(shù)字藝術(shù)；預(yù)計于 2022 年下半年至 2023 年上線《仙劍奇?zhèn)b傳： 世界》，打造仙劍開放世界游戲+國風(fēng)元宇宙，延長 IP 產(chǎn)業(yè)鏈，拓寬仙劍 IP 價值實 現(xiàn)渠道，同時構(gòu)建虛擬社交新形態(tài)。2019 年 10 月 31 日，公司在香港聯(lián)交所主板重 新上市，并在 2020 年被先后納入恒生綜合指數(shù)和港股通。 2.2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)與管理層 股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，控股權(quán)主要集中在管理層。截至 2022 年 6 月 30 日，公司創(chuàng)始人及
2.3.財務(wù)情況：受版號影響，2022H1業(yè)績承壓
版號停發(fā)導(dǎo)致業(yè)績承壓，2022H1 收入利潤同比下滑。公司多款新游戲未 能如期取得版號，上線計劃延期，疊加部分自研產(chǎn)品收入增速放緩，流水 有所下降等因素，上半年收入受影響較大。公司 2022 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收 入 12.33 億元，同比下降 43.5%，歸屬母公司股東的凈虧損 2190.1 萬元， 同比下降 105.6%。毛利率保持穩(wěn)定，2022H1 略有提升。公司游戲業(yè)務(wù)銷售成本主要是渠道傭 金。2022 年上半年，由于境外業(yè)務(wù)占收入比重的上升，以及已發(fā)行游戲運 維成本的降低，公司 2022 H1 毛利率為 40.6%，同比增長 2.1pct。凈利率為 -1.8%，同比下降 19.8pct。
費用率有所提升，持續(xù)加大研發(fā)投入。公司研發(fā)投入進(jìn)一步增加，自研能 力有望進(jìn)一步提升。2022 年上半年公司銷售費用為 1.15 億元，同比下降 49.1%，主要由于多款游戲上線延期，推廣費用下降；管理費用為 3.13 億 元，同比增長 70.0%，其中研發(fā)開支為 2.04 億元，同比增長 65.1%，研發(fā) 費用率為 16.6%。出海保持高增長，海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。公司自 2021 年起發(fā)力海外業(yè) 務(wù)，推動出海收入增長，公司多款產(chǎn)品在港澳臺、東南亞等地區(qū)發(fā)行，并 取得出色成績。2021 年，公司其他地區(qū)收入達(dá)到 4.58 億元，而在 2020 年 其他地區(qū)業(yè)務(wù)收入僅 623 萬元。2022 年上半年公司其他地區(qū)收入 2.28 億元，同比增長 3.6%；其他地區(qū)業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，出海重要性增加。公司 2022H1 其他地 區(qū)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到 18.5%，同比增加 8.4pct。出海占比進(jìn)一步提升。
從收入結(jié)構(gòu)看，公司收入以游戲業(yè)務(wù)為主，IP 授權(quán)收入占比較低。游戲發(fā) 行業(yè)務(wù)依然為主要收入來源。2022 年上半年游戲發(fā)行業(yè)務(wù)收入為 10.20 億 元，同比下降 33.1%，發(fā)行收入占比達(dá) 82.7%；游戲開發(fā)收入為 1.82 億元， 同比下降 67.9%；知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)收入為 3080 萬元，同比減少 65.0%。公司 2022H1 收入承壓，經(jīng)營性現(xiàn)金流下降。2022 年上半年，公司經(jīng)營性 現(xiàn)金流為-2.47 億元，同比下降 669.4%。主要原因在于公司新產(chǎn)品較少， 同時加大研發(fā)投入，導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流下滑。至 2022 年上半年，公司商譽余額 11.37 億元。公司商譽構(gòu)成主要是收購文 脈互動 100%股權(quán)形成的 6.98 億元及收購公司前身中手游集團形成的 3.25 億元。
3.供給修復(fù)推動游戲業(yè)復(fù)蘇，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品是核心競爭力
3.1.版號發(fā)放回歸常態(tài)化，全年數(shù)量有望增長
從年度數(shù)據(jù)來看，2022 年共計發(fā)放版號 512 個，較 2021 年減少 32.2%，較 2020 年 減少 63.6%。自 2019 年以來，行業(yè)版號數(shù)量持續(xù)減少，行業(yè)精品化趨勢顯著，但 2022 年共計 512 款版號仍然使得行業(yè)供給產(chǎn)生沖擊，隨著版號常態(tài)化發(fā)行以及數(shù)量 恢復(fù)穩(wěn)定，預(yù)期全年版號數(shù)量將有所回升。
3.2.未成年保護(hù)成果明顯，科技屬性認(rèn)知加深，政策端風(fēng)險減小
2022 年 11 月，游戲行業(yè)重要行業(yè)機構(gòu)，中國音數(shù)協(xié)游戲工委聯(lián)合相關(guān)行業(yè)研究機 構(gòu)發(fā)布《2022 中國游戲產(chǎn)業(yè)未成年人保護(hù)進(jìn)展報告》。報告顯示，2021 年游戲防沉 迷新規(guī)落實情況良好，未成年人游戲總時長、消費流水等數(shù)據(jù)都有較大幅度減少。 在游戲時長方面，每周游戲時間在 3 小時以內(nèi)的未成年人（包含已不玩游戲的未成 年人）占比增長至 75%以上，較 2021 年增長 7.73pct。消費方面，29.25%的未成年 人 2022 年游戲消費有所減少。該報告認(rèn)為未成年人游戲沉迷問題已得到基本解決。
3.3.優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品受青睞，精品化趨勢持續(xù)
3.4.用戶付費持續(xù)增長，年輕用戶滲透率較高
用戶滲透率基本達(dá)到瓶頸，繼續(xù)提升空間較小。根據(jù) CNNIC 統(tǒng)計，截至 2022 年 6月國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲用戶規(guī)模達(dá)到 5.52 億，占全體網(wǎng)民的比例為 52.6%，較 2021 年 12 月下降 1pct。我們認(rèn)為，從 2020-2022 年的數(shù)據(jù)來看，網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)滲透率處于高 位，用戶數(shù)量見頂趨勢較為明顯。
用戶數(shù)量見頂下，ARPU 值驅(qū)動行業(yè)增長。我們以騰訊作為案例分析 ARPU 對行業(yè) 的驅(qū)動，其中，騰訊每季度公布自身移動及 PC 游戲付費用戶的平均付費額區(qū)間， 同時騰訊的用戶覆蓋面較廣，基本覆蓋全國主要游戲用戶，其數(shù)據(jù)具備行業(yè)代表性。 我們?nèi)「顿M區(qū)間的中值作為國內(nèi)游戲業(yè)務(wù)的代表，從 2014 年-2022 年，公司移動游 戲的付費中樞持續(xù)提升。若從趨勢線定量來看，其趨勢線的斜率大約為 4.2，其含義 為每個季度的平均付費中樞上升約為 4.2 元，因此每年我們預(yù)計因為 APRU 提升帶 來的游戲收入增長大約為 6%。
4.新品豐富推動業(yè)績反轉(zhuǎn)，《仙劍：世界》拓展游戲邊界
4.1.版號獲取情況較好，儲備產(chǎn)品豐富
4.1.1.多款儲備產(chǎn)品獲得版號，發(fā)行節(jié)奏有望保持
4.1.2.產(chǎn)品儲備豐富，已上線產(chǎn)品表現(xiàn)出色
公司 2023 年產(chǎn)品儲備豐富。在國內(nèi)方面，公司 2023 年有望上線逾 10 款產(chǎn)品。其 中重點產(chǎn)品包括滿天星工作室自研，仙劍 IP 開放世界游戲《仙劍：世界》、同為仙 劍 IP，此前推出《新射雕英雄傳之鐵血丹心》的研發(fā)團隊打造的新款重點卡牌《新 仙劍之揮劍問情》、斗羅大陸 MMO《斗羅大陸：史萊克學(xué)院》等。已上線產(chǎn)品表現(xiàn)出色，驗證公司發(fā)行能力。公司多款產(chǎn)品已于 2022Q4-2023Q1 發(fā)行， 發(fā)行成績出色。其中，國漫 IP 產(chǎn)品《鎮(zhèn)魂街：天生為王》上線首月表現(xiàn)亮眼，暢銷 榜排名靠前。根據(jù)公司公眾號披露，該產(chǎn)品首周流水突破 1 億元。根據(jù) Dataeye 數(shù)據(jù)，該產(chǎn)品的次留達(dá)到 62%、七留達(dá)到 32.5%，DAU 超過百萬人次。 同時從買量投放來看，其上線當(dāng)天的單日投放素材超過 2200 組，買量投放強度一 般。公司充分利用達(dá)人營銷推動產(chǎn)品獲量，上線初期獲得了出色的吸量表現(xiàn)。
4.2.出海初顯成效，海外發(fā)行帶來增量
公司于 2021 年起推動自身出海業(yè)務(wù)，拓展港澳臺、東南亞、韓國等市場，并取得了 出色的成績。其中 2021 年中國大陸以外地區(qū)的收入達(dá)到 4.58 億元，2020 年則為 623 萬元。2022H1，公司海外業(yè)務(wù)收入 2.28 億元，同比增長 3.6%。在出海產(chǎn)品方面，公司在 2021 年在海外推出手游《家庭教師》、《新射雕英雄傳之鐵 血丹心》、《斗羅大陸：斗神降臨》等產(chǎn)品，大幅提升了公司出海收入。從發(fā)行地區(qū) 來看，公司重點出海地區(qū)集中在港澳臺、東南亞及韓國，在其他地區(qū)的產(chǎn)品發(fā)行仍 然有待突破。
4.3.《仙劍：世界》結(jié)合元宇宙，拓展游戲邊界
5.IP運營能力領(lǐng)先，研發(fā)實力強化，長期競爭力提升
5.1.自建研發(fā)成效顯現(xiàn)，投資綁定優(yōu)質(zhì)研發(fā)商
5.1.1.研發(fā)人員增長，加強研發(fā)體系建設(shè)
公司研發(fā)人員數(shù)量在 2022 年上半年達(dá)到 632 人，研發(fā)人員占比達(dá)到 56.6%。至 2022H1，研發(fā)支出達(dá)到 2.04 億元，同比增長 65.1%，研發(fā)投入連續(xù) 3 年提升，預(yù)期 在 2023 年維持穩(wěn)定，且隨著自研產(chǎn)品上線而進(jìn)入回報期。我們認(rèn)為，公司研發(fā)體系 建設(shè)加強，有望在兩個方面提升公司長期競爭力，一是研發(fā)效率提升有望縮短公司 產(chǎn)品周期，二是產(chǎn)品品質(zhì)有望提升，產(chǎn)品競爭力增強。隨著公司研發(fā)周期完成，新 品推出有望帶動業(yè)績成長。
5.1.2.投資綁定核心研發(fā)商，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給具備保障
2019 年 12 月，公司投資廣州寰宇，其 CEO 張福茂領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)的《全民主公》、《橫掃 西游》、《七雄爭霸》手游均在騰訊平臺取得優(yōu)異成績。其中，歷時 8 年的《七雄爭 霸》已經(jīng)成為國內(nèi)自創(chuàng) SLG 頂級 IP，所衍生的七雄頁游、七雄手游、七雄 H5 等累 積流水達(dá)到 50 億。《全民主公》也已成為國內(nèi)手游收入第一的塔防游戲。 2020 年 6 月，公司投資易帆互動，其 CEO 莊元自 2012 年起負(fù)責(zé)光子工作室手游 研發(fā)，制作出《全民飛機大戰(zhàn)》，《全民斗三國》等優(yōu)秀手游產(chǎn)品。 公司與多家投資公司均有產(chǎn)品合作并與游戲制作人建立了良好的關(guān)系，從而在外部 發(fā)行合作上有更多的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品可供選擇。外部研發(fā)商優(yōu)質(zhì)的研發(fā)能力也能為公司發(fā) 行提供助力。
5.1.3.研發(fā)力量有望展現(xiàn)，產(chǎn)品周期將至
5.2.IP運營能力領(lǐng)先，激活“仙劍”IP價值
5.2.1.IP儲備數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先，IP運營經(jīng)驗豐富
公司 IP 儲備數(shù)量行業(yè)領(lǐng)先，在 2021 年，公司共有 68 個自有 IP 及 55 個授權(quán) IP，合 計共有 123 款 IP 儲備，豐富的 IP 儲備為公司在 IP 相關(guān)的運營上提供了廣泛的選擇 和合作空間，使得公司具備充分的 IP 運營經(jīng)驗。在 IP 儲備類型上，公司在國漫、日漫、文學(xué)、游戲及歐美動畫領(lǐng)域均有所涉及，重 點 IP 包括《斗羅大陸》、《鎮(zhèn)魂街》、《斗破蒼穹》、《航海王》、《火影忍者》等，此外， 公司還擁有日系游戲《三國志》系列、SNK 系列等經(jīng)典游戲產(chǎn)品的授權(quán)，IP 范圍和廣度都在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司在 IP 儲備方面位居國內(nèi)游戲行業(yè)第一名，是 IP 運營方面經(jīng)驗最為豐富的游戲公司之一。
5.2.2.“仙劍”系列運營能力出色，持續(xù)推動IP價值提升
公司在“仙劍”IP 領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，2021 年 8 月，公司公告以 6.42 億港元收購大宇 資訊旗下子公司軟星科技（北京）有限公司剩余 49%股份及《仙劍奇?zhèn)b傳》IP 大陸 地區(qū)所有權(quán)益。為公司在“仙劍”IP 的后續(xù)運營及授權(quán)方面掃清了障礙。 目前公司子公司軟星科技持續(xù)研發(fā)《仙劍奇?zhèn)b傳》系列和《大富翁》系列的 PC 單 機游戲，通過系列游戲的質(zhì)量持續(xù)提供 IP 生命力。同時，公司多維度打造“仙劍” 影響力，通過游戲、影視、動漫、音樂、衍生品、實景娛樂等持續(xù)推動 IP 影響力及 價值提升。
從進(jìn)展來看，多部“仙劍”IP 產(chǎn)品即將上線，其中，電視劇《仙劍》官微于 11 月發(fā) 布了劇集首發(fā)預(yù)告，預(yù)計在 2023 年騰訊視頻播出。此劇由楊龍執(zhí)導(dǎo)，導(dǎo)演此前曾執(zhí) 導(dǎo)《假如沒有遇見你》（豆瓣 8.1）、《致我們單純的小美好》（豆瓣 7.1）等。主演包 括何與（飾李逍遙）、楊雨潼（飾趙靈兒）等。我們預(yù)計劇集的上線將持續(xù)帶動“仙 劍”IP 熱度。除與騰訊的劇集合作外，公司還有多款影視、動畫合作，有望后續(xù)上線，持續(xù)推動 “仙劍”IP 影響力提升。
6.投資分析
游戲業(yè)務(wù)： 公司 2022 年上半年游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 12.02 億元，同比下降 42.55%，IP 授權(quán)業(yè)務(wù) 收入 3076 萬元，同比下滑 64.97%。《鎮(zhèn)魂街》于 2022 年 12 月上線，上線后首周流 水突破 1 億元；后續(xù)重點待上線產(chǎn)品還包括《新仙劍之揮劍問情》、《仙劍世界》等， 重點產(chǎn)品儲備豐富，同時多款產(chǎn)品已經(jīng)獲得版號。預(yù)計公司 2022-2024 年游戲業(yè)務(wù) （包括研發(fā)及發(fā)行）營收為 25.57/50.89/66.08 億元，對應(yīng)同比增長為-31.35 %/99.04% /29.84%。
IP 授權(quán)業(yè)務(wù)： 公司 2021 年完全獲得“仙劍”IP 版權(quán)，2023 年預(yù)計有多款影視劇集上線帶動公司 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)增長，包括 4 部電視劇及多部動漫，后續(xù)上線播出有望為公司帶來 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)的持續(xù)收入。同時潮玩、數(shù)字藏品等新興產(chǎn)品也將對公司 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)收入產(chǎn) 生增量貢獻(xiàn)。預(yù)計公司 2022-2024 年 IP 授權(quán)業(yè)務(wù)營收為 0.70/1.62/2.67 億元，對應(yīng) 同比增長為-69.92%/132.23%/64.81%。
費用方面： 銷售費用：公司 2023 年待發(fā)新品顯著增長，產(chǎn)品線豐富，隨著新品的上線，預(yù)計將 帶動公司投放費用增長。考慮到公司 2022 年新品上線較少，投放較低，我們預(yù)期公 司后續(xù)銷售費用率將有所提升，預(yù)計 2022-2024 年公司的銷售費用分別為 2.48/6.00/7.79 億元，銷售費用率分別為 9.46%/11.42%/11.33%。
管理費用：公司管理費用包括一般管理人員相關(guān)支出及研發(fā)支出，公司2021-2022年加碼研發(fā)，人員迅速擴張，研發(fā)投入有明顯提升，同時2022年公司擴張步伐放緩，我們預(yù)期后續(xù)公司管理費用將溫和增長。預(yù)計 2022-2024 年公司管理費用分別為6.32/6.73/7.07億元，管理費用率分別為 24.06%/12.82%/10.28%。 基于以上假設(shè)，我們預(yù)計公司2022-2024 年營業(yè)收入為 26.27/52.51/68.75 億元，同 比增速分別為-33.61%/99.92%/30.91%。2022-2024 年歸母凈利潤為 0.10/6.36/8.87億元，對應(yīng)EPS為0.004/0.22/0.34 元。