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可以玩游戲的手機很多，但是稱得上游戲手機甚至電競手機的卻很少，而ROG游戲手機絕對是其中的典型代表之一。從2018年開始，ROG游戲手機就聚焦于手游用戶市場，持續迭代，形成了成熟的產品基因，也贏得了高端玩家的青睞。特別是在與騰訊游戲達成戰略合作后，雙方共同打造騰訊ROG游戲手機系列，實現了極致硬件與游戲生態的融合，進一步獲得了玩家的認可。
7月5日，騰訊ROG游戲手機6正式發布。這款產品在硬件、設計、外設等方面實現了全面迭代，成為了目前游戲手機的標桿之作。
大數據是當前游戲業務經營、游戲運營主要的技術手段，主要面向平臺數據運營、游戲數據分析、廣告轉化分析、安全運營分析等游戲核心運營場景。不同的場景對實時性要求不同，實時查詢檢索通常是經營分析、客戶受理、玩家監測、在線等場景；離線報表通常是玩家行為分析、用戶畫像、特征挖掘等場景。
對于游戲開發者來說，云游戲更讓開發者不必再去操心用戶的硬件配置，擁有更大的發揮空間，可以將游戲的設計體驗提高到一個新的層次。
云游戲的優勢很多，不需要下載客戶端，不追求硬件配置，不占據本地存儲資源。只要有一個瀏覽器，或者下載一個小小的客戶端，一個賬號，隨時暢玩。當然，目前來看，對于重度游戲玩家來說，云游戲的體驗還稱不上完美。但是對于想體驗一下重度游戲，卻不想花太多錢升級硬件的休閑玩家來說，云游戲平臺就非常合適了。打破了硬件限制之后，手機、電視盒子、平板等跨平臺用戶也能玩游戲，極大的增加了游戲時長以及流量使用。
除了手機廠商，云游戲對于TV、電視盒子、投影儀等終端的吸引力也非常大。2021年起便不斷有頭部投影儀品牌布局游戲場景，如當貝與騰訊START達成戰略合作；
日前，京東與武漢地鐵集團達成戰略合作，京東MALL落戶武漢地鐵秦園路項目，預計明年開業。雙方將在現代零售、產業開發、智慧采購、軌道物流、智慧商業等領域展開全方位合作，武昌濱江將新增一座京東超級體驗店。
而對于普通用戶來說，未來大部分的數據都會存在云上，當然也包括你的游戲數據。體驗的便利與用戶的數據安全與隱私之間的矛盾將會永遠困擾著消費者及云服務廠商，如何從中取得一個平衡？
本案由常德市鼎城區公安局偵查終結，以田某、賀某輝、劉某麟、曹某艷涉嫌侵犯著作權罪，于2020年9月9日向鼎城區人民檢察院移送審查起訴。2020年12月25日，常德市鼎城區人民法院以侵犯著作權罪，對田某作出判處有期徒刑3年，并處罰金人民幣52萬元；對賀某輝作出判處有期徒刑1年，緩刑2年，并處罰金人民幣5萬元；對劉某麟作出判處有期徒刑1年，緩刑2年，并處罰金人民幣7萬元：對曹某艷作出判處有期徒刑7個月，緩刑1年，并處罰金人民幣45000元的刑事判決。
但 Roblox 指出的八個元宇宙要素中的部分對于游戲行業目前的發展方向具有借鑒意義， Roblox 提出的概念如下：
源代碼的優點：
i. MMORPG類游戲架構介紹
1.核心推薦邏輯
2.公司沿革
2.1.公司發展歷程
2.1.1.專注手游業務，探索IP賦能路徑
公司歷史最早可追溯至 2009 年，2011 年中手游由肖健先生、冼漢迪先生及其他高 級管理層創立，最初為第一視頻集團旗下專注于手游的獨立業務部門中國手游娛樂 集團。2012 年，中手游集團從第一視頻獨立，并在納斯達克上市，成為中國第一家在美國證券市場上市的手游公司。2015 年 8 月公司私有化，從美國納斯達克退市。 公司專注于 IP 手游發行和運營，深度挖掘 IP 價值。將 IP 與游戲深度結合，通過游 戲、動漫、小說的 IP 改編游戲，吸引原作粉絲，提升創收能力。從業務模式來看， 公司與游戲研發公司較大的不同在于更注重 IP 環節，通過“IP+研發”推進游戲立 項及定制，再利用自身發行能力將產品呈現到用戶側。
從發行結果來看，公司該模式獲得了優秀的產品表現。2016 年， 公司推出《航海王強者之路》及《倚天屠龍記》兩款手游，上市首月總流水賬額分 別為人民幣 6,250 萬元及超逾人民幣 9,800 萬元；2017 年，推出《神話永恒》，上市 首日及首月總流水賬額分別達人民幣 818 萬元及人民幣 7,000 萬元；2018 年，又推 出《擇天記》，首月的總流水賬額超逾人民幣 1.7 億元。2017 年，中手游移動科技獲 Apple 評選為全球 50 大最佳發行商。
2.1.2.回歸港股二次上市，游戲產業各環節全方位發力
公司積極出海，境外游戲發行業務貢獻巨大收入增量。繼 2021 年《家庭教師》和 《新射雕群俠傳之鐵血丹心》在海外取得優秀業績后，2022 年，《真·三國無雙霸》 在上線港澳臺及新加坡首月成為蘋果和谷歌免費榜第一，港澳蘋果暢銷榜第一、臺 灣蘋果暢銷榜第二；并在登陸東南亞市場首月登頂越南和菲律賓蘋果免費榜。《斗羅 大陸：斗神再臨》在越南上線首月取得越南蘋果免費榜第一、暢銷榜第四的成績。 2022 年上半年，境外業務收入占比增長至 18.5%。
2.2.股權結構與管理層
股權結構穩定，控股權主要集中在管理層。截至 2022 年 6 月 30 日，公司創始人及公司全方位布局 IP 生態和游戲上下游業務，深挖 IP 價值。在傳統 IP 游戲的研發和 發行外，公司大力探索新型泛娛樂業務，2022 年 6 月，推出“有魚藝術”平臺，探 索數字“版權鏈”和數字藝術；預計于 2022 年下半年至 2023 年上線《仙劍奇俠傳： 世界》，打造仙劍開放世界游戲+國風元宇宙，延長 IP 產業鏈，拓寬仙劍 IP 價值實 現渠道，同時構建虛擬社交新形態。2019 年 10 月 31 日，公司在香港聯交所主板重 新上市，并在 2020 年被先后納入恒生綜合指數和港股通。 2.2. 股權結構與管理層 股權結構穩定，控股權主要集中在管理層。截至 2022 年 6 月 30 日，公司創始人及
2.3.財務情況：受版號影響，2022H1業績承壓
版號停發導致業績承壓，2022H1 收入利潤同比下滑。公司多款新游戲未 能如期取得版號，上線計劃延期，疊加部分自研產品收入增速放緩，流水 有所下降等因素，上半年收入受影響較大。公司 2022 年上半年實現營業收 入 12.33 億元，同比下降 43.5%，歸屬母公司股東的凈虧損 2190.1 萬元， 同比下降 105.6%。毛利率保持穩定，2022H1 略有提升。公司游戲業務銷售成本主要是渠道傭 金。2022 年上半年，由于境外業務占收入比重的上升，以及已發行游戲運 維成本的降低，公司 2022 H1 毛利率為 40.6%，同比增長 2.1pct。凈利率為 -1.8%，同比下降 19.8pct。
費用率有所提升，持續加大研發投入。公司研發投入進一步增加，自研能 力有望進一步提升。2022 年上半年公司銷售費用為 1.15 億元，同比下降 49.1%，主要由于多款游戲上線延期，推廣費用下降；管理費用為 3.13 億 元，同比增長 70.0%，其中研發開支為 2.04 億元，同比增長 65.1%，研發 費用率為 16.6%。出海保持高增長，海外業務占比持續提升。公司自 2021 年起發力海外業 務，推動出海收入增長，公司多款產品在港澳臺、東南亞等地區發行，并 取得出色成績。2021 年，公司其他地區收入達到 4.58 億元，而在 2020 年 其他地區業務收入僅 623 萬元。2022 年上半年公司其他地區收入 2.28 億元，同比增長 3.6%；其他地區業務收入占比持續提升，出海重要性增加。公司 2022H1 其他地 區業務收入占比達到 18.5%，同比增加 8.4pct。出海占比進一步提升。
從收入結構看，公司收入以游戲業務為主，IP 授權收入占比較低。游戲發 行業務依然為主要收入來源。2022 年上半年游戲發行業務收入為 10.20 億 元，同比下降 33.1%，發行收入占比達 82.7%；游戲開發收入為 1.82 億元， 同比下降 67.9%；知識產權授權收入為 3080 萬元，同比減少 65.0%。公司 2022H1 收入承壓，經營性現金流下降。2022 年上半年，公司經營性 現金流為-2.47 億元，同比下降 669.4%。主要原因在于公司新產品較少， 同時加大研發投入，導致經營性現金流下滑。至 2022 年上半年，公司商譽余額 11.37 億元。公司商譽構成主要是收購文 脈互動 100%股權形成的 6.98 億元及收購公司前身中手游集團形成的 3.25 億元。
3.供給修復推動游戲業復蘇，優質產品是核心競爭力
3.1.版號發放回歸常態化，全年數量有望增長
從年度數據來看，2022 年共計發放版號 512 個，較 2021 年減少 32.2%，較 2020 年 減少 63.6%。自 2019 年以來，行業版號數量持續減少，行業精品化趨勢顯著，但 2022 年共計 512 款版號仍然使得行業供給產生沖擊，隨著版號常態化發行以及數量 恢復穩定，預期全年版號數量將有所回升。
3.2.未成年保護成果明顯，科技屬性認知加深，政策端風險減小
2022 年 11 月，游戲行業重要行業機構，中國音數協游戲工委聯合相關行業研究機 構發布《2022 中國游戲產業未成年人保護進展報告》。報告顯示，2021 年游戲防沉 迷新規落實情況良好，未成年人游戲總時長、消費流水等數據都有較大幅度減少。 在游戲時長方面，每周游戲時間在 3 小時以內的未成年人（包含已不玩游戲的未成 年人）占比增長至 75%以上，較 2021 年增長 7.73pct。消費方面，29.25%的未成年 人 2022 年游戲消費有所減少。該報告認為未成年人游戲沉迷問題已得到基本解決。
3.3.優質產品受青睞，精品化趨勢持續
3.4.用戶付費持續增長，年輕用戶滲透率較高
用戶滲透率基本達到瓶頸，繼續提升空間較小。根據 CNNIC 統計，截至 2022 年 6月國內網絡游戲用戶規模達到 5.52 億，占全體網民的比例為 52.6%，較 2021 年 12 月下降 1pct。我們認為，從 2020-2022 年的數據來看，網絡游戲行業滲透率處于高 位，用戶數量見頂趨勢較為明顯。
用戶數量見頂下，ARPU 值驅動行業增長。我們以騰訊作為案例分析 ARPU 對行業 的驅動，其中，騰訊每季度公布自身移動及 PC 游戲付費用戶的平均付費額區間， 同時騰訊的用戶覆蓋面較廣，基本覆蓋全國主要游戲用戶，其數據具備行業代表性。 我們取付費區間的中值作為國內游戲業務的代表，從 2014 年-2022 年，公司移動游 戲的付費中樞持續提升。若從趨勢線定量來看，其趨勢線的斜率大約為 4.2，其含義 為每個季度的平均付費中樞上升約為 4.2 元，因此每年我們預計因為 APRU 提升帶 來的游戲收入增長大約為 6%。
4.新品豐富推動業績反轉，《仙劍：世界》拓展游戲邊界
4.1.版號獲取情況較好，儲備產品豐富
4.1.1.多款儲備產品獲得版號，發行節奏有望保持
4.1.2.產品儲備豐富，已上線產品表現出色
公司 2023 年產品儲備豐富。在國內方面，公司 2023 年有望上線逾 10 款產品。其 中重點產品包括滿天星工作室自研，仙劍 IP 開放世界游戲《仙劍：世界》、同為仙 劍 IP，此前推出《新射雕英雄傳之鐵血丹心》的研發團隊打造的新款重點卡牌《新 仙劍之揮劍問情》、斗羅大陸 MMO《斗羅大陸：史萊克學院》等。已上線產品表現出色，驗證公司發行能力。公司多款產品已于 2022Q4-2023Q1 發行， 發行成績出色。其中，國漫 IP 產品《鎮魂街：天生為王》上線首月表現亮眼，暢銷 榜排名靠前。根據公司公眾號披露，該產品首周流水突破 1 億元。根據 Dataeye 數據，該產品的次留達到 62%、七留達到 32.5%，DAU 超過百萬人次。 同時從買量投放來看，其上線當天的單日投放素材超過 2200 組，買量投放強度一 般。公司充分利用達人營銷推動產品獲量，上線初期獲得了出色的吸量表現。
4.2.出海初顯成效，海外發行帶來增量
公司于 2021 年起推動自身出海業務，拓展港澳臺、東南亞、韓國等市場，并取得了 出色的成績。其中 2021 年中國大陸以外地區的收入達到 4.58 億元，2020 年則為 623 萬元。2022H1，公司海外業務收入 2.28 億元，同比增長 3.6%。在出海產品方面，公司在 2021 年在海外推出手游《家庭教師》、《新射雕英雄傳之鐵 血丹心》、《斗羅大陸：斗神降臨》等產品，大幅提升了公司出海收入。從發行地區 來看，公司重點出海地區集中在港澳臺、東南亞及韓國，在其他地區的產品發行仍 然有待突破。
4.3.《仙劍：世界》結合元宇宙，拓展游戲邊界
5.IP運營能力領先，研發實力強化，長期競爭力提升
5.1.自建研發成效顯現，投資綁定優質研發商
5.1.1.研發人員增長，加強研發體系建設
公司研發人員數量在 2022 年上半年達到 632 人，研發人員占比達到 56.6%。至 2022H1，研發支出達到 2.04 億元，同比增長 65.1%，研發投入連續 3 年提升，預期 在 2023 年維持穩定，且隨著自研產品上線而進入回報期。我們認為，公司研發體系 建設加強，有望在兩個方面提升公司長期競爭力，一是研發效率提升有望縮短公司 產品周期，二是產品品質有望提升，產品競爭力增強。隨著公司研發周期完成，新 品推出有望帶動業績成長。
5.1.2.投資綁定核心研發商，優質產品供給具備保障
2019 年 12 月，公司投資廣州寰宇，其 CEO 張福茂領導研發的《全民主公》、《橫掃 西游》、《七雄爭霸》手游均在騰訊平臺取得優異成績。其中，歷時 8 年的《七雄爭 霸》已經成為國內自創 SLG 頂級 IP，所衍生的七雄頁游、七雄手游、七雄 H5 等累 積流水達到 50 億。《全民主公》也已成為國內手游收入第一的塔防游戲。 2020 年 6 月，公司投資易帆互動，其 CEO 莊元自 2012 年起負責光子工作室手游 研發，制作出《全民飛機大戰》，《全民斗三國》等優秀手游產品。 公司與多家投資公司均有產品合作并與游戲制作人建立了良好的關系，從而在外部 發行合作上有更多的優質產品可供選擇。外部研發商優質的研發能力也能為公司發 行提供助力。
5.1.3.研發力量有望展現，產品周期將至
5.2.IP運營能力領先，激活“仙劍”IP價值
5.2.1.IP儲備數量行業領先，IP運營經驗豐富
公司 IP 儲備數量行業領先，在 2021 年，公司共有 68 個自有 IP 及 55 個授權 IP，合 計共有 123 款 IP 儲備，豐富的 IP 儲備為公司在 IP 相關的運營上提供了廣泛的選擇 和合作空間，使得公司具備充分的 IP 運營經驗。在 IP 儲備類型上，公司在國漫、日漫、文學、游戲及歐美動畫領域均有所涉及，重 點 IP 包括《斗羅大陸》、《鎮魂街》、《斗破蒼穹》、《航海王》、《火影忍者》等，此外， 公司還擁有日系游戲《三國志》系列、SNK 系列等經典游戲產品的授權，IP 范圍和廣度都在行業內領先。公司在 IP 儲備方面位居國內游戲行業第一名，是 IP 運營方面經驗最為豐富的游戲公司之一。
5.2.2.“仙劍”系列運營能力出色，持續推動IP價值提升
公司在“仙劍”IP 領域持續發力，2021 年 8 月，公司公告以 6.42 億港元收購大宇 資訊旗下子公司軟星科技（北京）有限公司剩余 49%股份及《仙劍奇俠傳》IP 大陸 地區所有權益。為公司在“仙劍”IP 的后續運營及授權方面掃清了障礙。 目前公司子公司軟星科技持續研發《仙劍奇俠傳》系列和《大富翁》系列的 PC 單 機游戲，通過系列游戲的質量持續提供 IP 生命力。同時，公司多維度打造“仙劍” 影響力，通過游戲、影視、動漫、音樂、衍生品、實景娛樂等持續推動 IP 影響力及 價值提升。
從進展來看，多部“仙劍”IP 產品即將上線，其中，電視劇《仙劍》官微于 11 月發 布了劇集首發預告，預計在 2023 年騰訊視頻播出。此劇由楊龍執導，導演此前曾執 導《假如沒有遇見你》（豆瓣 8.1）、《致我們單純的小美好》（豆瓣 7.1）等。主演包 括何與（飾李逍遙）、楊雨潼（飾趙靈兒）等。我們預計劇集的上線將持續帶動“仙 劍”IP 熱度。除與騰訊的劇集合作外，公司還有多款影視、動畫合作，有望后續上線，持續推動 “仙劍”IP 影響力提升。
6.投資分析
游戲業務： 公司 2022 年上半年游戲業務實現收入 12.02 億元，同比下降 42.55%，IP 授權業務 收入 3076 萬元，同比下滑 64.97%?！舵偦杲帧酚?2022 年 12 月上線，上線后首周流 水突破 1 億元；后續重點待上線產品還包括《新仙劍之揮劍問情》、《仙劍世界》等， 重點產品儲備豐富，同時多款產品已經獲得版號。預計公司 2022-2024 年游戲業務 （包括研發及發行）營收為 25.57/50.89/66.08 億元，對應同比增長為-31.35 %/99.04% /29.84%。
IP 授權業務： 公司 2021 年完全獲得“仙劍”IP 版權，2023 年預計有多款影視劇集上線帶動公司 IP 授權業務增長，包括 4 部電視劇及多部動漫，后續上線播出有望為公司帶來 IP 授權業務的持續收入。同時潮玩、數字藏品等新興產品也將對公司 IP 授權業務收入產 生增量貢獻。預計公司 2022-2024 年 IP 授權業務營收為 0.70/1.62/2.67 億元，對應 同比增長為-69.92%/132.23%/64.81%。
費用方面： 銷售費用：公司 2023 年待發新品顯著增長，產品線豐富，隨著新品的上線，預計將 帶動公司投放費用增長?？紤]到公司 2022 年新品上線較少，投放較低，我們預期公 司后續銷售費用率將有所提升，預計 2022-2024 年公司的銷售費用分別為 2.48/6.00/7.79 億元，銷售費用率分別為 9.46%/11.42%/11.33%。
管理費用：公司管理費用包括一般管理人員相關支出及研發支出，公司2021-2022年加碼研發，人員迅速擴張，研發投入有明顯提升，同時2022年公司擴張步伐放緩，我們預期后續公司管理費用將溫和增長。預計 2022-2024 年公司管理費用分別為6.32/6.73/7.07億元，管理費用率分別為 24.06%/12.82%/10.28%。 基于以上假設，我們預計公司2022-2024 年營業收入為 26.27/52.51/68.75 億元，同 比增速分別為-33.61%/99.92%/30.91%。2022-2024 年歸母凈利潤為 0.10/6.36/8.87億元，對應EPS為0.004/0.22/0.34 元。