行業出清加速中，如何完成兌付成平臺一大難題。

9月7日，網信官微發布稱，部分逾期企業正持續籌備各自有商品、物品等用于償還債務。兩天之后，被業內認為擁有“先鋒系”背景的另一家網貸平臺工廠微金也發布公告披露逾期企業信息，同時還給出了以物抵債的產品清單及介紹，涉及匯源果汁等各類產品。

新金融深度注意到，選擇“以物抵債”兌付方式的問題平臺層出不窮，抵債物品也花樣層出。

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匯源果汁償債

今年7月份，千億級別的網貸平臺網信開始出現問題。7月4日，網傳原網信集團法定代表人、CEO盛佳于午夜在內部群里宣布，網信平臺良性退出。在此之前，投資者已通過多個社交平臺反映平臺存在項目逾期、提現困難等情況。

近兩月，網信陸續在官微公布相關工作進展、逾期企業名單以及企業回款情況。

9月7日，網信官微發布一則公告，公告中指出，部分逾期企業正持續籌備自有商品、物品等，用于償還債務，平臺將為借款企業與投資人之間資源以物抵債提供支持。

9日，網信官微對“以物抵債”一事作出進一步說明，目前一些借款企業因流動性短缺，暫時無法按合同約定還款，但有意愿保障投資人利益，基于個別企業借款資金待還情況，其希望與相關項目對應用戶以商品或物品形式，抵償部分債務。

網信表示，“以物抵債”僅是目前解決借款企業部分債務的臨時性還款措施，初衷是在借款企業面臨資金壓力的情況下，仍能正常履行還款義務。“以物抵債”方式遵循自主、自愿、自發原則。

目前采用以物抵債的借款企業是匯源集團，此前匯源集團出現在網信官微《逾期企業及相關各方名單（二）》中，匯源旗下公司涉及超過1.4億元逾期資金。

同樣在9月9日，另一家深陷逾期問題的P2P平臺工廠微金也發布一則關于“以物抵債”的公告。

公開資料顯示，工場微金是北京鳳凰信用管理有限公司旗下運營平臺，成立于2012年5月。2014年上市公司中國信貸公告宣布收購金融工場，后于2017年3月出售100%股權，DecadeElite Global Limited 接手。中國信貸正是先鋒集團旗下的科技平臺“中新控股”的前身。

工廠微金共披露了四家借款企業的情況，分別為伊春源原商貿有限公司、伊春匯源生態養殖有限公司、虎林匯源新生態乳業有限公司、虎林匯源新生態牧業有限公司，而這四家公司均為匯源集團旗下子公司或孫公司。

根據工廠微金披露的信息，這4家企業在平臺借款項目已產生逾期，相關借款單位一直在積極地盤活、優化、變現閑置資產，規范各項管理、調整經營方式和經營思路，提高經營收入、加快現金的回流；也在尋求和引進戰略投資者；同時多方面、多方式地開發各項經營銷售渠道，創作（創造）收入。在資金允許情況下，會優先處理解決。公司也表示有紅酒、沙棘類、杜仲類、雪菊類等高附加值的產品，還有木耳、大米等有機農副產品，可以接受產品抵頂債權。

“以物抵債”的公告一出，便引起了投資人的不滿。

“匯源欠款那么多，憑什么以物抵債？拿真金白銀投的網信，幾十萬的果汁喝都喝不完，難道要讓我們去擺攤賣果汁。”投資人在第三方論壇上說道。

最讓投資者不滿的是，匯源果汁之前就已經出現了債務危機，而網信6、7月份還在發標。

值得一提的是，近些年，匯源一直在虧損，根據匯源最后一次公布的2017年財報，公司負債已達114億元。去年4月份，匯源果汁開始停牌，目前面臨摘牌退市的風險。

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中小銀行搶食市場

“以物抵債”是還債還是收割？

事實上，不少陷入兌付危機的網貸平臺都給出了“以物抵債”的清退方案。

2018年底，逾期近半年的P2P平臺愛投資上線了債權消費平臺——換換易購商城，投資人需要通過所持有的債權兌換與之等額的“浣幣”才能在商城購物。

據投資人透露的消息，“換換易購的平臺商品價格遠高于淘寶，一臺按摩椅，淘寶賣5000，這兒要賣11000，并且不退不換。后來有投資人去淘寶旗艦店問過，發現換換易購上賣的還是假貨。”

在愛投資官方論壇中，類似“在換換商城上買到發霉的大閘蟹”、“買的鞋子穿一天就壞了”、“商品沒有包裝”等投訴換換商城商品存在質量問題的帖子頻繁出現。

除純債權換購模式外，還有一些平臺采用債權+現金模式銷售，即投資人消耗部分債權，再補貼部分現金才能得到該商品。

短融網在逾期后上線了購物平臺“天天好貨”，投資人購買商品需要天天幣（債權）抵扣+現金。投資人稱，“天天好貨上的商品價格虛高質量還差。市場價100元的商品，天天好貨上賣250元，投資人要用100元的債權加150元的現金購買，相當于白給了短融網債權，還讓短融掙了一筆錢。”

“有東西拿總比沒有好。”投資人處于聊勝于無的兩難境地，也因此有一部分“等不起”平臺回款的投資人選擇了用債權換商品，以盡可能的減少損失。

新金融深度注意到，類似“以物抵債”兌付方式的P2P平臺層出不窮，“以蒜兌付”“珊瑚兌付”“以酒兌付”等等一系列“花式兌付”也粉墨登場。如：宜投宜盈以皮草（衣）抵債，每件標價1000元一套；上恒資產以海鮮抵債，分3年抵償1億元債務；民愛貸28元的保溫壺標價328元……

業內人士認為，P2P投資人投資的是債權，但是公司卻給投資人實物，這樣的操作難以讓投資人滿意，在后期會引發不少后遺癥。

（文章來源: 虎嗅）

2014年，是互聯網金融的爆發之年。根據不完全統計，截至2014年底，投入運營的網貸平臺數量接近2000家。由于涌入新興行業的創業者眾多，衍生出多種模式。有人總結出P2C（個人對企業）、P2B（個人對非金融機構）、P2N（個人對多機構）、 P2G（個人對政府項目）等模式，其實遠遠不止這四種。

2014年10月21日，短融網在萬達索菲特舉辦發布會，宣布獲得啟賦資本領投的千萬美元級Ａ輪融資，距上線僅三個月，創P2P平臺A輪融資速度之最（照片有幾分像韓寒）。2015年1月26日，虎嗅君對短融網聯合創始人王坤進行了專訪，發現這家2014年6月才上線的網貨平臺，不僅有P2P還有P2C，說不定將來還會有金融機構對企業（Bank to Business）。

短融網的模式與王坤的個人經歷高度相關。王坤曾在國開行下屬投資基金任投資總監，后加入紅杉資本做基金經理。

短融網首先是一個線上典當行，滿足個人或企業主利用車、房進行短期融資的需求。據王坤透露，目前庫房中借款人抵押的汽車價值超過1億元。“車庫就是金庫”王坤說。

中小民企的資金需求很大。除了日常經營中短期周轉，逢年過節還有“特殊的需求”。某典當行老板曾告訴筆者一個有趣的現象：每逢春節，預計大約一個月不會用車，老板就把“大奔”放到典當行。既緩解年關的資金壓力，又保證車輛安全（否則大過年的誰給你看車？）。

短融網第二項業務是信用貸款。面向注冊資金5000萬、年收入1億元以上的企業，單筆借款額度在500萬元以下，期限一般不超過3個月。這類企業如果沒有抵押物很難從商業銀行貸到款。王坤用投行盡職調查的辦法，招募在“四大”有三年以上任職經歷的會計師對企業進行審計。這樣做的成本是銀行無法承受的，但短融網可以收取數倍于銀行的利息。原因是這樣的：國家對銀行貸款利息有限制，但允許民間借貸利息為銀行利息率的4倍，加上“手續費”短融網放款的實際年化收益率約主30%到40%。

股權融資的風險比債權融資低很多，VC是股東、發現企業不行了也不能撤資，債主討回本息是天經地義的。用股權融資盡職調查的尺度做債權融資，期限只有三個月，如果注冊資金、年收入屬實，企業不會為500萬違約，短融網的風險不大。上線半年來，短融網平均項目周期1.3月，平臺也已經走過了4輪左右的兌付周期。王坤透露僅有兩項抵押被資產（一輛手續有瑕疵的車和一套逾期房）變現出現“麻煩”。他預計總壞賬率可以控制5%。

王坤坦言，從紅杉投資拍拍貸就開始對P2P行業進行研究，對發展趨勢非常看好，所以創立短融網。他認為除了信息中介，P2P還有兩種職能（或者說決定生死的看家本領）：

一是作為信用中介的風險識別、控制和管理能力。通俗地講就是借個人或機構投資者“把好關”。

二是資產管理能力，讓借來的錢能夠生錢，游戲才能周而復始地玩下去。余額寶聚集資金不難，通過貨幣基金進行協議存款、獲得6%以上的年化收益曾是主要的生錢手段。當銀行不接受貨幣基金協議存款時，余額寶收益率下跌，規模就開始萎縮了。

缺乏金融基因，純互聯網公司屬性的P2P平臺熱衷于發展投資者、做大資金規模，對資產端不夠重視。王坤說“短融網工作的重心會放在資產端建設上，要做P2P行業最優質的債權。”

明眼人可以看到，這兩種能力恰恰是銀行應當具備的。提供間接融資的銀行就是信用中介。銀行無力為眾多中小企業充當信用中介，卻有又肯放手讓別人做。結果網貸平臺被禁令做資金池、不提供擔保。王坤說：“給投資人兩種選擇，一是預期年化收益率24%但本金有風除，二是預期年化收益率12%，本金無風險。投資人會傾向于后者。”

可見，王坤的思路與監管“紅線”是有沖突的。眾多P2P平臺與“專車”面臨的處境類似：不聽話可能會死，完全聽話就沒有活的意義。大家只好銜枚急進，少說多做。

按王坤的思路，短融網借助互聯網持續獲取年化收益30%以上的優勢資產。資金不一定非從P端(個人)獲得，金融機構亦可成為重要的來源。銀行沒有充足的人力投向資產端，銀行不能收高息，短融網做銀行做不了及不能做的事，變成為銀行外包服務提供商，充當Bank to Business的角色，監管難題迎刃而解。