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在閱讀此文前，誠(chéng)邀您點(diǎn)個(gè)“關(guān)注”，聽(tīng)故事品百味人生的同時(shí)，還能獲取不一樣的參與感，感謝您的支持！對(duì)于很多香港人來(lái)說(shuō)，25年前的8月28日是一個(gè)不眠之夜。那一晚，香港政府與國(guó)際金融大鱷之間的“世紀(jì)豪賭”將要落下帷幕。
與此同時(shí)，在香港國(guó)際會(huì)議會(huì)展中心，45歲的新任總經(jīng)理高西慶宣布：中銀國(guó)際控股公司今天正式成立了！這是中國(guó)一家新的國(guó)際投資銀行。緊接著，董建華先生在慶典中發(fā)言：香港守住了！聯(lián)系匯率制度沒(méi)有被撼動(dòng)！
大約在一年以前，國(guó)際金融大鱷索羅斯攜帶大量美元來(lái)到了香港，準(zhǔn)備重現(xiàn)英格蘭和東南亞戰(zhàn)役的輝煌，但是結(jié)果注定讓他失望，此番“閃襲”香港金融市場(chǎng)是索羅斯為數(shù)不多的敗仗之一。
從他進(jìn)入金融領(lǐng)域至今，索羅斯就是“金融市場(chǎng)”上的常青樹(shù)，他的“輝煌戰(zhàn)績(jī)”讓人震驚，1992年，他瞄準(zhǔn)英鎊，最后使得英格蘭銀行崩潰；1997年，索羅斯做空泰銖，導(dǎo)致了東南亞金融危機(jī)；2012年，做空日元，狂賺10億美元......
如果要探究索羅斯的成功學(xué)，那么想必他會(huì)告訴你：用哲學(xué)思考金融市場(chǎng)。那么他是如何做的呢？野心勃勃的索羅斯為何偏偏在香港遭遇了滑鐵盧呢？
索羅斯的獨(dú)特投資理論1930年，索羅斯出生于匈牙利布達(dá)佩斯的一個(gè)猶太人家里。
1944年春天，德國(guó)納粹入侵匈牙利，索羅斯一家過(guò)上了東躲西藏的日子。他的父親十分的有遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，早在匈牙利被攻陷之前，就已經(jīng)找好了11個(gè)藏身之所，所以他們一家能夠在法西斯的追殺中，安然度過(guò)。
索羅斯從戰(zhàn)爭(zhēng)的殘酷中窺見(jiàn)了一個(gè)真理：那就是循規(guī)蹈矩的人很可能只有死路一條；只有那些聰明的、善于投機(jī)取巧的人才能謀得一線生機(jī)，得到自己想要的結(jié)果。
1947年，索羅斯的父親將變賣家產(chǎn)得到的錢交給了索羅斯，作為他去英國(guó)讀書的路費(fèi)。于是，17歲的索羅斯揣著這些錢，獨(dú)自踏上了求學(xué)之路，1949年，索羅斯被倫敦政經(jīng)錄取，在那里，他學(xué)的是哲學(xué)專業(yè)。
這些學(xué)到的哲學(xué)思想成為了改變索羅斯一生的寶貴財(cái)富，他將學(xué)來(lái)的哲學(xué)思維用在了投資領(lǐng)域。比起用經(jīng)濟(jì)學(xué)思考，索羅斯更喜歡從哲學(xué)的角度來(lái)思考金融市場(chǎng)的運(yùn)作。
傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為金融市場(chǎng)都是理性的，其內(nèi)在運(yùn)作自有其邏輯規(guī)律所在，因?yàn)橥顿Y者對(duì)上市公司的情況了如指掌，每支股票的價(jià)格都能夠通過(guò)精密的計(jì)算得到準(zhǔn)確的結(jié)果。
市場(chǎng)是理性的、有效的，股票價(jià)格會(huì)與公司的未來(lái)收入預(yù)期保持理性的相關(guān)關(guān)系，也因此可以假設(shè)所有的股票價(jià)格都能夠反應(yīng)當(dāng)前可掌握的信息，這是有效市場(chǎng)假設(shè)。
但是，索羅斯通過(guò)考察卻覺(jué)得，這些以往被人奉為金科玉律的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論卻是那么的不切實(shí)際。
在索羅斯看來(lái)，金融市場(chǎng)是動(dòng)蕩的、混亂的，那些交易并不是基于理性的市場(chǎng)假說(shuō)，而是基于投資人的心里預(yù)期，因此市場(chǎng)始終是處于劇烈的波動(dòng)和不穩(wěn)定的狀態(tài)之中的。
投資的盈利之道在于推斷出那些預(yù)料之外的場(chǎng)景，判斷盛衰出現(xiàn)的過(guò)程，逆潮流而動(dòng)，這是索羅斯自我總結(jié)出的獨(dú)特的金融市場(chǎng)投資理論，接下來(lái)他也很好的將自己的投資理論運(yùn)用到了現(xiàn)實(shí)生活中。
讓人聞風(fēng)喪膽的“金融殺手”1953年春天，索羅斯從學(xué)校畢業(yè)了，畢業(yè)之后的索羅斯面臨的第一個(gè)問(wèn)題就是找工作。一開(kāi)始，他選擇的是一個(gè)手袋推銷的職業(yè)，很快，索羅斯就發(fā)現(xiàn)買賣很難做，于是，他果斷放棄，重新尋找新的賺錢機(jī)會(huì)了。
看來(lái)看去，索羅斯發(fā)現(xiàn)投資業(yè)比較賺錢，屬于是他毛遂自薦給各種投資銀行都投了簡(jiǎn)歷，最后有一家公司聘請(qǐng)索羅斯做了實(shí)習(xí)生，索羅斯的輝煌金融生涯職業(yè)序幕由此揭開(kāi)。他先從交易員做起，專門從事黃金與股票的套利活動(dòng)，但是成績(jī)并不是很理想。
在受挫之后，索羅斯決定規(guī)劃自己的職業(yè)，于是他帶著自己的全部身家5000美元來(lái)到了紐約，繼續(xù)深植于金融市場(chǎng)領(lǐng)域。
1960年，索羅斯鋒芒初現(xiàn)，他發(fā)現(xiàn)德國(guó)安聯(lián)保險(xiǎn)公司購(gòu)置的房地產(chǎn)價(jià)格上漲，但是其拋售的股票價(jià)格與資產(chǎn)價(jià)格相比大打折扣，于是他建議人們購(gòu)買安聯(lián)保險(xiǎn)公司的股票，結(jié)果聽(tīng)從索羅斯建議購(gòu)買股票的人大賺了一筆，索羅斯也由此聲名大振。
后來(lái)，索羅斯遇見(jiàn)了來(lái)自于耶魯大學(xué)的吉姆.羅杰斯，兩人聯(lián)手，稱霸華爾街十余年，還共同創(chuàng)辦了索羅斯基金管理公司，1979年，索羅斯將其更名為量子基金。
然而吉姆.羅杰斯卻在1980年選擇了離開(kāi)，索羅斯遭遇了自己金融生涯的一次大失敗，從這之后，索羅斯就開(kāi)始從哲學(xué)角度來(lái)看待金融市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)律了，此后他不斷地完善自己的金融市場(chǎng)投資理論。
終于在1992年，索羅斯憑借著“血戰(zhàn)英格蘭銀行”一舉成名，成為了國(guó)際金融投機(jī)領(lǐng)域的傳奇之一。
1989年，東歐劇變，柏林圍墻崩潰，東西德統(tǒng)一，索羅斯敏銳的察覺(jué)到歐洲的貨幣匯率機(jī)制恐怕無(wú)法繼續(xù)維持了。當(dāng)初歐洲匯率機(jī)制的保持必須依靠所有國(guó)家利益保持一致，一旦有一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)了變故，那么這個(gè)經(jīng)濟(jì)鏈條就會(huì)立馬松動(dòng)。
而那個(gè)時(shí)候的英國(guó)經(jīng)濟(jì)正是不景氣的時(shí)候，且由于其抵押貸款的利率是浮動(dòng)的，如果加息的話，本土經(jīng)濟(jì)會(huì)受到嚴(yán)重的打擊。
但是德國(guó)跟英國(guó)的國(guó)情不一樣，德國(guó)國(guó)內(nèi)正通貨膨脹，政府要加息來(lái)維持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行，兩國(guó)之間的利益不一致，這就給了索羅斯阻擊英鎊的機(jī)會(huì)。
索羅斯和他的助手們先是賣空了大概70億美元的英鎊，然后買入了60億美元的德國(guó)馬克，并買入了一定的法國(guó)法郎。他們?cè)谧隹沼㈡^的時(shí)候，還買入了5億美元的英國(guó)股票，因?yàn)楣墒型ǔ?huì)在貨幣貶值后上漲。
所以，英鎊對(duì)馬克的比價(jià)一路下跌至2.8，英格蘭銀行也做出了努力，他們購(gòu)入了30億的英鎊，但仍未能擋住英鎊的跌勢(shì)，到1992年9月15日，英鎊對(duì)馬克的比價(jià)已經(jīng)差不多跌到了歐洲匯率體系規(guī)定的下限，英鎊處于退出歐洲體系的邊緣。
為此，英國(guó)財(cái)政大臣不得不請(qǐng)求德國(guó)降低利率來(lái)應(yīng)付這場(chǎng)危機(jī)，但是德國(guó)拒絕了，無(wú)奈之下，英格蘭銀行只好繼續(xù)提高利率來(lái)回籠英鎊，利率被提高至前所未有的15%，但即使是這樣，仍收效甚微，英鎊不得不被迫退出歐洲匯率體系，這一天，也被英國(guó)人稱為黑色星期三。
在這一場(chǎng)狙擊英鎊的行動(dòng)中，索羅斯無(wú)疑是最大的贏家，在把英國(guó)金融市場(chǎng)攪得天翻地覆之后，索羅斯又將目光放到了東南亞地區(qū)。
東南亞金融危機(jī)九十年代的東南亞經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭兇猛，亞洲四小龍的稱呼并非空穴來(lái)風(fēng)，索羅斯方面經(jīng)過(guò)大量調(diào)研發(fā)現(xiàn)，泰銖明顯被高估了，而當(dāng)時(shí)泰國(guó)實(shí)行的是固定匯率制度，泰銖緊盯美元，也就是說(shuō)美元升值，泰銖就升值；美元貶值，泰銖就貶值。
當(dāng)時(shí)泰國(guó)政府的美元儲(chǔ)備大概是100億左右，索羅斯在計(jì)算完自己手中的美元儲(chǔ)備跟泰國(guó)政府的美元外匯儲(chǔ)備杠桿比率之后，決定放手一搏，將矛頭直指泰國(guó)。
他首先從泰國(guó)銀行借了大量的泰銖，然后在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行拋售，換成美金，這樣外匯市場(chǎng)上泰銖數(shù)量就增加了，開(kāi)始逐漸的貶值，等到泰銖跌到谷底的時(shí)候，他只須用很少的美元就能買進(jìn)泰銖，去還給泰國(guó)銀行，這樣剩下的錢就都是索羅斯投機(jī)所得到的了。
這個(gè)過(guò)程進(jìn)行的比較緩慢，等到市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)來(lái)之后，泰銖已經(jīng)到了一個(gè)很高的位置，于是索羅斯開(kāi)始猛拋?zhàn)约菏掷锏奶┿徚耍萑肟只胖械奶﹪?guó)百姓也開(kāi)始紛紛的拋售泰銖，買進(jìn)美元，這就更加導(dǎo)致了泰銖貶值。
泰國(guó)政府為了維持固定匯率不變，開(kāi)始大量拋售美元，買進(jìn)泰銖，但是政府手中持有的美元外匯儲(chǔ)備跟索羅斯手中的相比杯水車薪，于是索羅斯以壓倒性的優(yōu)勢(shì)做空了泰銖。
無(wú)奈之下，泰國(guó)政府不得不宣布，泰銖跟美元脫鉤，不再瞄準(zhǔn)美元，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。這場(chǎng)經(jīng)典的泰銖貶值戰(zhàn)所造成的影響隨后波及整個(gè)東南亞，引發(fā)了一場(chǎng)金融風(fēng)暴。
其實(shí)在泰國(guó)政府宣布國(guó)內(nèi)實(shí)行浮動(dòng)匯率制的前一天，中國(guó)香港宣布回歸祖國(guó)的懷抱。在泰國(guó)大獲全勝的索羅斯們又將目光投向了中國(guó)香港。
索羅斯在研究完香港金融市場(chǎng)之后，決定通過(guò)在外匯市場(chǎng)上拋售港元的方式來(lái)狙擊香港，因?yàn)橹g香港在面對(duì)這群投機(jī)家的時(shí)候都用的是提升匯率的手段。
1998年8月，以索羅斯為首的一眾人開(kāi)始集結(jié)大量資本，沖擊香港市場(chǎng)了，很快恒生指數(shù)便創(chuàng)下了歷史新低。
但是令他們沒(méi)有想到的是，香港政府卻在這個(gè)時(shí)候下場(chǎng)了，他們動(dòng)用政府財(cái)政儲(chǔ)備資金將索羅斯拋售的資本照單全收，港元與美元的固定匯率被僅僅套牢了。當(dāng)時(shí)的朱镕基總理下達(dá)了命令：“要不惜一切代價(jià)維護(hù)香港的繁榮！”
隨后，香港政府動(dòng)用960億美元儲(chǔ)備金與投機(jī)者們?cè)诠善笔袌?chǎng)和外匯市場(chǎng)進(jìn)行廝殺，最后到了恒指期貨的結(jié)算日，港股以790億港元收官，取得了這場(chǎng)金融戰(zhàn)爭(zhēng)的勝利，索羅斯們鎩羽而歸。
不過(guò)這場(chǎng)沒(méi)有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)雖然以我們勝利而告終，但是香港政府卻為此損失了將近6.8億的港幣，索羅斯雖然折戟香港，但是在之后，他又在其他國(guó)家攪起了風(fēng)浪，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩永不停息！
近日有消息顯示，所有預(yù)定利率大于3.5%的保險(xiǎn)產(chǎn)品在7月31日后全部下架，保險(xiǎn)產(chǎn)品新一輪換擋的帷幕正在拉開(kāi)。
記者致電多家保險(xiǎn)客服獲悉，預(yù)定利率大于3.5%的保險(xiǎn)產(chǎn)品的確已全面下架。中國(guó)太平洋保險(xiǎn)在8月1日之前下架了利率在3.5%以上的增額壽險(xiǎn)，作為補(bǔ)充，同步上新了多款增額壽險(xiǎn)，預(yù)定利率調(diào)整到3%。中國(guó)人壽最近下架了二十幾款產(chǎn)品，目前已經(jīng)沒(méi)有產(chǎn)品的預(yù)定利率在3.5%以上，具體何時(shí)會(huì)推出新產(chǎn)品暫無(wú)通知。中國(guó)人保近期則下架了61款利率在3.5%以上的產(chǎn)品。
在一些保險(xiǎn)線上平臺(tái)可以看到，目前保險(xiǎn)產(chǎn)品的最高利率已降為3.0%。在支付寶“螞蟻保”平臺(tái)上，增額終身壽險(xiǎn)一欄里最高的年均增值為3.0%；平安保險(xiǎn)小程序上名為“盛世逸生”的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，保障額度每年按2.5%確定遞增；中國(guó)人保官網(wǎng)在售人保壽險(xiǎn)福壽年年專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，最高保證利率為3.0%。
為何會(huì)調(diào)整預(yù)定利率？此次調(diào)整又將會(huì)對(duì)險(xiǎn)企和消費(fèi)者有怎樣的影響？
防范利差損風(fēng)險(xiǎn)
此次預(yù)定利率的調(diào)整與銀行降息關(guān)系密切。今年6月，六大國(guó)有銀行繼2022年9月后，再次下調(diào)存款掛牌利率。其中，活期存款利率從此前的0.25%下調(diào)至0.2%，2年期定期存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.05%，3年期定期存款利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.45%，5年定期存款利率下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)至2.5%。
“如果保險(xiǎn)產(chǎn)品的保證回報(bào)率比銀行利率高很多，會(huì)對(duì)險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)造成很大風(fēng)險(xiǎn)，也就是利差損風(fēng)險(xiǎn)。”上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融保險(xiǎn)研究所所長(zhǎng)粟芳解釋。
利差損是指保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用收益率低于有效保險(xiǎn)合同的平均預(yù)定利率而造成的虧損。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，是險(xiǎn)企以高額預(yù)定利率售出保單，但如果投資收益低于預(yù)定利率，由此造成的虧損就被稱為利差損。
需要注意的是，人壽保險(xiǎn)具有收益鎖定功能，保險(xiǎn)合同具有長(zhǎng)期性，一旦簽訂，預(yù)定利率就不會(huì)變化，屬于剛性成本。險(xiǎn)企多將保費(fèi)投放在債券市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)，承諾賠付給消費(fèi)者的利息也來(lái)自于這些投資收益。隨著銀行降息，債券市場(chǎng)及貨幣市場(chǎng)的收益率也會(huì)隨之下降。
平安證券在其研報(bào)中表示，2018年以來(lái)，主要券種長(zhǎng)端利率中樞下行，長(zhǎng)久期債券和優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給有限，保險(xiǎn)固收類資產(chǎn)配置面臨挑戰(zhàn)。同時(shí)，權(quán)益市場(chǎng)收益率波動(dòng)較大，對(duì)投資收益率影響較大。當(dāng)險(xiǎn)企的投資端收益不及預(yù)期，就很可能會(huì)造成利差損風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，這并不是第一次調(diào)整保單預(yù)定利率，一些險(xiǎn)企在上世紀(jì)90年代也曾背上利差損的包袱。上世紀(jì)90年代初期，銀行一年期的平均利率高達(dá)10%，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)的預(yù)定利率也在8%以上。幾年后，市場(chǎng)行情直轉(zhuǎn)急下，隨后亞洲金融風(fēng)暴來(lái)襲，1996年5月起，央行進(jìn)行了8次降息，銀行一年期的存款基準(zhǔn)利率從9.18%一路降到2002年的1.98%。
1999年，原保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于調(diào)整壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率的緊急通知》，全面叫停高預(yù)定利率產(chǎn)品，強(qiáng)制壽險(xiǎn)公司將壽險(xiǎn)保單的預(yù)定利率調(diào)整為不超過(guò)年復(fù)利2.5%。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在該政策發(fā)布之前，中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)積累的利差損達(dá)到數(shù)百億元。
長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)險(xiǎn)企利大于弊
利率高的產(chǎn)品是險(xiǎn)企占領(lǐng)保險(xiǎn)市場(chǎng)、擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模的常用手段，此次產(chǎn)品調(diào)整前的“窗口期”，讓當(dāng)時(shí)還在架上的保險(xiǎn)產(chǎn)品迎來(lái)了一波銷售熱潮。
五大上市險(xiǎn)企公告顯示，6月份人身險(xiǎn)板塊同比增長(zhǎng)均超兩位數(shù)，中國(guó)人壽單月實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入716億元,同比增長(zhǎng)18.35%；平安人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入409.86億元，同比增長(zhǎng)22.85%；太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入301.78億元，同比增長(zhǎng)39.02%；新華人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入196.34億元，同比增長(zhǎng)24.21%；人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入91.79億元，同比增長(zhǎng)84.02%。
那么，利率的調(diào)整是否會(huì)造成保險(xiǎn)客戶流失？東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次預(yù)定利率的調(diào)整發(fā)出了監(jiān)管防范利差損風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)，有望引導(dǎo)人身險(xiǎn)公司降低負(fù)債成本。“對(duì)險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，這次調(diào)整會(huì)讓保險(xiǎn)產(chǎn)品和其他金融產(chǎn)品回到同一個(gè)起跑線競(jìng)爭(zhēng)。”粟芳表示，預(yù)定利率的下降可能在短期內(nèi)會(huì)影響到保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售，但是從長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)控制的角度看，對(duì)險(xiǎn)企而言利大于弊。
值得一提的是，如果投資收益持續(xù)下降，還可能會(huì)對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格產(chǎn)生影響。因?yàn)楸ＹM(fèi)的計(jì)算是一個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，險(xiǎn)企會(huì)拿未來(lái)預(yù)估收益來(lái)補(bǔ)貼現(xiàn)在的保費(fèi)，如果未來(lái)投資賺錢少，那么現(xiàn)在的保費(fèi)自然就高了。根據(jù)東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)測(cè)算，當(dāng)預(yù)定利率從3.5%下調(diào)到3.0%后，年金險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)、兩全險(xiǎn)和健康險(xiǎn)對(duì)應(yīng)毛保費(fèi)漲幅分別為18.4%、19.5%、3.5%、7.5%和16.4%。短期險(xiǎn)和保障功能更強(qiáng)的長(zhǎng)期險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)于利率敏感度相對(duì)不高。因此無(wú)需過(guò)度擔(dān)心此次調(diào)整后的新單數(shù)據(jù)壓力，即便預(yù)定利率下降，對(duì)于追求保本長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的客戶影響并不大。
欄目主編：張楊 題圖來(lái)源：上觀題圖 圖片編輯：雍凱
來(lái)源：作者：劉惠宇